核心观点：

房企销售：市场持续复苏，房企中期表现超预期。销售金额方面，20年6 月百强房企同比上升14%，重点跟踪房企同比上升17%，全国房地产销售金额同比上升9%，1-6 月三个口径销售数据同比降幅较1-5月均持续收窄，整体市场仍处于复苏通道。从销售目标完成率来看，截至20 年上半年我们跟踪的40 家房企销售目标完成率为42.6%，与历史同期水平相比仍相差3pct，但在6 月突出的销售表现下这一差距较此前数月显著收窄，在市场去化率的配合下，房企全年有望克服疫情影响完成销售目标。

房企拿地：房企上半年拿地力度持续分化。20 年6 月13 家主流房企拿地金额1762 亿元，同比上升21%，土地市场交易热度提升明显。

　从拿地力度来看，20 年6 月房企拿地力度仍呈分化态势，1-6 月样本房企平均拿地力度为41%，首开、蓝光、阳光城拿地力度均超过60%，而万科年初以来累计拿地力度仅16%左右，拓展态度十分谨慎。从拿地力度及土储关系来看，中南建设、阳光城等储备相对不足的高周转房企在20 年上半年拿地力度均相对较大，一定程度上缓解货值储备与规模增长之间的矛盾，为下半年乃至21 年规模增长奠定资源基础。

房企融资：融资渠道维持宽松，成本小幅上升。20 年6 月，我们统计的A 股房企债权融资规模为1083 亿元，同比上升113%，环比增长超过100%，再创14 年以来最高单月融资规模。从结构来看， 20 年初以来房企标准化融资环境持续宽松，1-6 月信用债融资规模占比大幅提升至39%，海外债融资规模则下降至7%。成本方面，20 年6 月房企境内融资成本则为5.3%，环比小幅上升0.5pct，其中6 月信用债平均融资成本4.4%，环比上升0.2pct，非标融资成本7.5%，环比下降0.5pct，而其他债权融资成本为6.7%，环比下降1.1pct。

房企估值及投资建议：估值仍处低位，板块具备上行空间。从当前板块位置来看，截至目前A 股龙头房企平均动态PE 为6.0x，较5 月下旬低点有所回升，但仍仅略高于14 小周期低点估值，且低于18 年、19 年估值低点，仍有上升空间。从个股情况来看，受房地产成交市场、资本市场热度提升，本月A 股及H 股多数个股均出现不同程度的上涨，但当前动态PE 估值仍低于19 年及过去三年平均估值，若按照19 年或过去三年平均估值对应股价进行计算，各龙头房企仍有相当的涨幅空间，建议关注板块配置价值。

风险提示。公司公告销售及拿地数据与第三方公告数据存在一定差异，公司经营业绩及盈利情况不及预期，新冠肺炎对行业影响超预期。